最近，有一个大部分人都忽视的现象：美元指数持续拉涨。 11月13日，ICE美元指数在连续大涨后继续走高，突破并站稳103，创下2025年4月以来的新高。 根据美国真实贸易伙伴和全球外汇市场实际流动性挑选货币的彭博美元即期指数，近期也上升到2025年5月以来的最高水平。 显而易见，美元相对全球主要货币全线走强。 截至11月13日，美元兑欧元汇率突破0.90一线，美元兑英镑也再次逼近0.76一线，美元兑日元汇率更是逼近160的重要关口。 美元指数走势为什么如此强？后续将会怎么走？对全球主要资产又有哪些影响？ 美元指数为何疯狂上涨？ 首先，美联储密集鹰派表态是直接导火索。 本周，部分美联储官员密集发布鹰派信号，最具冲击力的表态是美联储理事沃勒在伦敦的发言：支持12月加息且如果核心CPI环比涨幅达到或超过0.3%，可能暴力加息50基点。 达拉斯联储主席洛根则表示，美联储至少还需要加息两次，并且冬季的加息节奏可能更快。 几位美联储的“话事人”的表态，让市场对12月加息预期从之前的“大概率”变为“几乎确定”。 机构数据显示， 联邦基金利率期货对12月加息25个基点的定价概率上升到90%左右，加息50个基点的概率也到了9%—12%，维持不变的概率直接降为零。 一句话：美联储12月加息几乎是板上钉钉的事情，唯一的分歧只是加息多少。 其次，持续性通胀是燃料。 本质上，导致美元指数走强及美联储鹰派的关键，是本周二公布的美国10月CPI。 其实，美国十月CPI并不太高，只环比上涨0.4%，略高于市场预期的0.3%；剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，也只略高于预期的0.2%。 不过，真正让市场担忧的是核心通胀已经连续三个月出现0.3%的月度环比上涨。 显然，通胀在持续。 相比整体数据，民生相关细分项目情况更加严峻。 住房成本环比上涨0.3%，贡献了整体CPI涨幅的三成以上；食品价格上涨0.5%，医疗服务、交通服务和汽车保险等分项同步上行。 很明显，通胀不仅仅局限于能源价格或者关税，并且开始传导到衣食住行等民众的日常生活。 通胀数字和美联储利率政策直接挂钩，服务业的通胀水平不回落，市场对加息的担忧就不会消散。 另外，地缘因素导致的美元流动也是美元指数走强的因素之一。 资本是贪婪的，也是恐惧的。 一旦有风吹草动，资本会本能的避险。 2月份开始的部分地区紧张局势依然持续，促使很多资金兑换美元，投资于各类美元资产。 1999年欧元诞生之初，正是由于地缘因素导致资金从欧元区逃向美元区，欧元兑美元汇率从1.18一路暴跌到0.82的历史低位。 接下来，美元指数还有继续走强的动力吗？ 目前，加息预期已经被充分定价，美元想要继续走强，必然要有新的催化。 前面我们已经讲过，加息预期促使美元指数走强。当通胀数据持续恶化，短期美元指数依然有可能继续冲高。 因此，短期关注好美国本周五的PPI数据是否超预期，这决定美联储后面是否还会释放鹰派信号。 反过来说，如果这些数据由强转弱，导致大幅加息的预期降温，那么美元则有机会回吐部分涨幅。 另一方面，中长期还要看美国、欧洲等经济体的经济强弱，这也是本国货币强弱的核心基础。 如果接下来欧洲财政宽松能够推动经济复苏，也就能够在未来削弱美元的相对上升优势。 美国财政赤字和经常账户赤字构成的经济压力也将是美联储持续加息的压制因素，也将限制美元中长期的持续走强。 美元指数走强对资本市场的影响 美元走强和加息预期升温，将会通过利率向各类资产进行传导。 首先，短期美债反应最为直接和明显。 在数据公布后，作为对政策利率最敏感的资产，2年期美债收益率单日跳涨3.81%，创下2025年4月以来最大的单日涨幅，大有冲击4.9596前期高点的架势。 相对来说，长周期美债反应相对温和，10年期美债收益率单日涨幅只有2.16%，30年期更是只有1.36%。 美元指数对短期品种影响明显，中长期美债反而要结合经济增长预期有多强。 其次，美股市场将承受高估值压力。 美债收益率作为资产定价之锚，它的上行对估值偏高的资产构成压制，科技及高增长板块对利率变化尤为敏感。 当本周新的CPI数据公布之后，标普500指数下跌约0.4%，纳斯达克指数下跌约0.7%。 不过，如果美联储为了压制通胀而将利率长时间维持在高位，那么企业融资成本将直线飙升，当前大规模发债支撑的AI产业可能成为拖累2027年盈利的重要因素。 第三，黄金和大宗商品承压。 黄金作为零息资产，本身并不产生任何收益，实际利率的预期上行直接推高持有黄金的机会成本，往往和美元指数反向而行。 国际市场黄金现货价格在数据公布后一度下挫超过3%，并且在美元指数持续走高的过程中，一度跌破3900美元。 白银、铜等其他贵金属和大宗商品的波动节奏也和黄金类似，也在承受价格下行的压力。 第四，新兴市场将面临资金流出压力。 美元
